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联邦基金利率可能再回1%



在前几次利率分析文章中，笔者提出美联储此轮降息的目标位为3%，现在看来，我对美国经济所面临的形势估计过高，且对伯南克操盘美联储的疯狂程度估计不足。鉴于目前的经济金融形势，笔者认为，联邦基金利率可能再回1%。



第一，技术上有可能。笔者研究了联邦基金利率50年的走势图，有一个发现，并按照技术分析原理作了一个推断：1955-65为1- 5%-；1965-75为5-10%；1975-85为5-20%； 1985-95为10-5%；1995-05为 5- 1%；2004-07为 1- 5%；2007-10为 5- 1%；2010-15为 5-10%；2016-20为 5-20%。从技术图上看，联邦基金利率还要探底1%，在2010年，这个水平是可以见到的。那么，为什么还会去这个水平呢？因为美国必须无条件地耍弄那些做多美国国债的外国中央银行和政府。美国必须借助于利率手段尽可能地减轻它的财政负担。对于那些死缠乱打的外国投资者，降低利率是美国最好的选择。但是，为了增强股市的吸引力以吸引或留住外资，美国将不会明言它降低利率的真实原因，它的借口一直是美国经济衰退。




第二，金融操纵上有必要。目前的降息是迫不得已，但是，肯定不是用来刺激增长的手段。经济增长需要一个非常关键的前提条件：长期利率下降。长期利率下降是恢复消费信心的关键，美国经济建立在消费基础上，所以，消费信心是带动美国经济增长的决定性因素。实际上，美联储现在关心的是长期利率。但是，在美联储的权限之内，它只能直接调节短期利率——联邦基金利率。长期利率的升降与国债规模、债务利息、投资者的投资意愿等供求因素相关联。另外，笔者要揭示一个不为大家重视的事实：美国一直在玩弄一种金融游戏，欺负那些不懂得金融投机的投资者(尤其是某些国家的货币当局)和投机者。美国前财长鲁宾在《在不确定的世界》中指出，黯淡的财政前景最终将导致长期利率上扬。格林斯潘则认为，美国财政前景是长期稳定的重大阻碍，因为预算赤字不容易受到能够稳定其它失衡的市场力量的修正。但是,这并不意味着美国货币当局不能拿沉重的债务做点文章。2006和2007年，美国的财政赤字较前三年略有下降，这昭示着美国的财政前景在“好转”，长期利率将下降。那么，为了使长期利率前景更好，美联储顺手牵羊，让美国政府减少一些债务负担。据预计，到2007年底，美国政府的净外债已经突破3万亿美元。这意味着如果利率在下降2个百分点，美国政府就可以省去600亿美元的利息负担。赖掉一部分债务是此轮美联储降息目标的首选。早在2007年10月，美联邦基金利率在4.75时，英《经济学家》就惊呼：美元贬值已使得美国消除了几百亿美元的对外债务。



第三，理论上有依据。美国金融决策者们深信，美元是全世界最适合做储备的货币，美元资产是最好的投资选择。而目前全球资本过剩，这些剩余资本选择美元资产非常合理。这就是所谓“全球储蓄过剩”和“资产选择”理论的核心内容。这个理论的最强力的鼓吹者和传道者就是伯南克。他的前任格林斯潘也是非常赞成这个说法。2005年3月2日，美国联邦储备委员会主席格林斯潘在国会作证时说，几乎没有迹象显示外国中央银行正在大量抛售其所持有的美元资产。在外国投资者眼中，美元资产仍然是“世界级”的。虽然那些大量购进美元资产的外国央行可能最终会觉得，他们持有美元过量了，但他认为这一情况还没有发生。近来媒体上有谣言说，美元资产被大量抛售，但几乎没有证据显示这种事情正在发生。外国央行抛售部分美元资产，不过是对其货币资产组合的技术性调整。但是，有一点是明确的：如果没有亚洲国家大规模买入美元资产，美元肯定会下滑，美元长期利率将走高。



第四，符合伯南克另类操盘风格。现在，美国朝野人士都基本形成一个共识：美经济可能正面临最近一代人甚至更长时间的最严峻的经济和金融挑战。经济衰退一旦发生，其程度之严重很可能导致自上世纪70年代末80年代初以来最糟糕的经济局面。目前，美联储已经做出快速反应，效果并不明显。伯南克曾经以反通货膨胀著称，但他目前对通货膨胀问题似乎无动于衷，他曾经表示，美联储正与财政部密切磋商，致力于增加流动性并保证金融市场正常运作，这些措施将在更大程度上为金融机构融资提供保障。


另外，利率期货显示，美联储在3月18日降息100基点（即1个百分点）的概率为52%，而3月10日这一概率还为零，因此，美联储将采取比此前更大胆的行动，降息100个基点，使联邦基金利率达到2%，逐渐逼近1%的目标位。


不过，目前国际经济金融形势错综复杂，美国经济徘徊在衰退边沿，同时，通货膨胀压力抬头，毕竟伯南克和他的决策团队成员做何判断，取决于他们的学识经验和胆略。这些不是外人可以左右的因素。